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        配方奶粉:行业集中度提升 增长可期,釜山行2韩国定档

        2020-03-01 10:34:31 围观 :

        配方奶市场规模持续增长,特配增速最快。2019年我国配方奶粉市场规模为1754.8亿元,2005-2019年复合增速15.5%,2019年同比增长6.0%。其中,标准配方奶粉518.4亿元,2005-2019复合增速15.0%,2019年同比增长5.2%;较大婴儿配方奶粉504.0亿元,2005-2019复合增速14.2%,2019年同比增长5.7%;幼儿配方奶粉666.7亿元,2005-2019复合增速16.3%,2019年同比增长5.8%;特配奶粉65.7亿元,2008-2019复合增速42.8%,2019年同比增长19.7%。行业整体增速较快,尤其是特配奶粉细分板块增长强劲。

        行业集中度提升,头部公司发展空间大。2010-2019年国内奶粉行业集中度总体呈上升态势,2019年奶粉行业CR3、CR5、CR10份额分别为36.9%、49.6%、75.4%,美国2019年奶粉行业CR3、CR5、CR7份额分别为90.5%、97.2%、98.2%。从国际比较来看,我们认为国内奶粉行业集中度提升仍有较大空间。

        母婴渠道取代商超地位,电商渠道迅速发展。从分销渠道来看国内在2005-2019年间,传统商超渠道的份额不断下降,由最初的84.3%降为26.2%,2005-2019年间复合增速-8.0%,2019年同比增长0.6%;母婴专柜和电商的份额逐渐上升,母婴专柜从15.5%上升至49.2%,2005-2019年间复合增速8.6%,2019年同比增长10.6%;电商的份额从0.2%上升为24.5%,2005-2019年间复合增速43.1%,2019年同比增长15.3%。

        配方奶粉行业受疫情影响有限,增长可期。2020年春节前后我国爆发新冠肺炎,我们认为配方奶粉是婴幼儿刚需口粮,为少数不会受到剧烈冲击的行业。澳优公司2月19日公告称截至2019年2月19日,澳优董事会并未预计到疫情对本集团的财务或经营状况造成任何重大不利影响。同时发布正面盈利预告2019年度收入同比增长24.1%-25.1%,利润同比增长33.6%-38.3%。

        风险提示。宏观政策风险,市场竞争加剧风险。


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